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基金研究系列報告之二十:基于收益歸因的主動管理型基金劃分與優選

來源::網絡整理 | 作者:管理員 | 本文已影響 人

研究背景:單純基于基金名稱、業績基準和持倉情況可能無法準確反映基金的主要風格特征和行業特征。我們基于收益歸因(RBSA)的方法,對主動管理型基金進行了風格/行業的劃分,并依據劃分結果,在特定風格/行業下構建了相應的基金組合策略。

    收益歸因模型:收益歸因法通過風格因子擬合基金的凈值,可以在任意區間內利用較高頻率的凈值數據,估計出基金風格的變化。我們將模型中的因子分別取做市場風格因子(大盤成長、大盤價值、小盤成長、小盤價值)和行業指數因子(中證全指一級行業指數),通過求解帶約束條件的線性回歸模型,完成對基金收益的風格歸因和行業歸因。

    基于收益歸因的主動管理型基金劃分:基于收益歸因方法,我們對基礎基金池中的基金逐一進行了風格和行業的標簽劃分。對于每只基金,我們都找到了至少一個風格和行業標簽來刻畫該基金的主要特征。從對目前國內主動管理型基金的收益歸因結果來看,成長風格的平均得分是最高的,其中小盤成長因子的平均風格得分高于大盤成長因子,小盤成長風格是目前國內基金產品最主要的風格暴露因子。從基金池各行業標簽的數量分布上看,具備金融、公用行業、消費、醫藥和信息類標簽的基金產品數量最多。

    基于收益歸因的主動管理型基金優選:基于對基金收益收益歸因的劃分結果,我們在特定風格/行業構建了基金優選策略。基金優選策略在成長風格上具有較好的表現,在價值風格上的超額收益相對較小。對于特定行業而言,基金優選策略在各行業的表現具備差異性。其中,選基策略效果較好的有材料、公用事業等行業;而在消費、信息類行業的效果不理想。基于風格均衡型基金和行業均衡型基金構建的基金組合,相對于業績基準具有更好的收益風險比。

    風險提示:本文僅對所研究的基金產品情況進行分析,產品的統計情況可能隨著時間和市場的變化以及統計方法不同而有差異。本文不作為對任何產品的投資建議。


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